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　　【慧博投研资讯】年底资金面紧张，继续维持谨慎。（慧博投研资讯）明年我们是看相对均衡的风格，白马行情仍可持续，TMT科技龙头或将大放异彩，优质成长股也将走出行情。着眼中长期，我们还是两条思路，大市场高壁垒的小公司推荐锦富技术、三利谱、亚翔集成，阿石创、江丰电子等也可关注。成长与估值匹配的稳健组合推荐荣泰健康、科远股份、视源股份。工业4.0板块：浅谈机器人减速器:目前RV减速机和谐波减速机是精密减速机中重要的两种减速机。RV减速机具有体积小、传动比大、零背隙、高传动/体积比等优势。相比于谐波减速机，RV减速机具有更高的刚度和回转精度。因此在关节型机器人中，一般将RV减速机放置在机座、大臂、肩部等重负载的位置；而将谐波减速机放置在小臂、腕部或手部。平均而言，每台机器人使用4.5台RV减速机。格局上：机器人减速机市场都被日本企业所垄断，其他国家实力有限。目前，世界75%的精密减速器市场被日本的哈默纳科和纳博特斯克占领，其中纳博特斯克生产RV减速器（60%市占率），哈默纳科生产谐波减速器（15%市占率）。尽管近年来我国机器人减速机生产企业加大了投入，但距离量产仍有一段距离。关注上海机电、秦川机床、双环传动、南通振康、苏州绿的等。机器人：在人力成本、生产效率、技术进步等因素的影响下，机器换人浪潮继续推动制造业转型升级。2012-2016年全球工业机器人销售额与销售量均保持着10%左右的增长，而目前中国作为工业机器人最大的应用市场，近5年来的年均增长率更是高达25%以上，根据国际机器人联合会的数据，2016年中国机器人销量达9万台，全球销售份额占比接近30%。尽管面对如此高成长的行业，我国机器人产业仍存在着诸多问题。例如，我国大部分机器人企业以组装和代加工为主，处于产业链低端，产业集中度低、总体规模小。在核心零部件产业基础薄弱，缺乏自主核心技术，严重削弱了国产工业机器人的竞争优势。关注：新松、埃斯顿、埃夫特、广州数控、新时达、拓斯达等。这些公司已在机器人产业链中游和上游进行拓展，通过自主研发或收购等方式掌握零部件和本体的研制技术，结合本土系统集成的服务优势，已经具备一定的竞争力，未来有望实现对国外品牌的进口替代。

　　自动化：继续推荐科远股份。主要逻辑：（1）公司是流程工业自动化领域的龙头企业，最主要的下游应用为发电厂或工业企业的电热联运项目，NT6000分散控制系统及信息化作为公司的拳头产品，在行业中占据领先地位。近三年收入复合增速保持20%，净利润保持30%。（2）看好公司的研发实力和执行力，公司在火电行业逐步放缓的情况下，近几年不断创新研发新品，推出凝汽器清洗机器人、锅炉CT、智慧电厂等业务，目前新产品的市场渗透率都较低，未来三年将受益于新业务继续深入推广，在增量市场有限的情况下将大幅提高存量市场的价值，公司业务有望迎来多点开花的局面。（3）资金充沛，未来长期战略是围绕机器人+人工智能两条技术主轴，通过外延式并购寻求产品应用领域的“出海口”与创新着力点。我们看好公司未来内生和外延双轮驱动，预计公司2017-2019年实现净利润1.08、1.52、1.97亿元，对应每股收益分别为0.45、0.63、0.82元，对应市盈率（11月24日收盘价）为38、27、21倍。给予公司2018年行业平均估值为38倍，中期对应目标市值58亿（目前市值43亿），首次覆盖给予增持评级。

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